2024Q4及全年业绩收入超出市场预期，资本开支创历史新高
得益于AI赋能的广告平台升级、视频号用户参与度提升及长青游戏的增长，2024Q4公司录得收入1724亿元人民币，同比增长11%，环比增长3%;全年总收入为6603亿元，同比增长8%。2024Q4归母净利润录得513亿元人民币，同比增长90%；全年录得1941亿元，同比增长68%。扣除股权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的 Non-IFRS归母净利润2024Q4录得553亿元人民币，同比增长30%；全年录得2227亿元，同比增长41%。2024年资本支出为768亿元，同比增长221%，创下历史新高，主要用于AI算力采购、云服务、模型训练等AI投资与服务；2025年资本支出将小幅增长，更注重高效产出。
Q4长青游戏推动增长，潜在长青游戏表现亮眼
2024Q4本土市场游戏收入为332亿元人民币，同比增长23%，主要得益于《王者荣耀》、《和平精英》《VALORANT》的强劲表现和潜力长青新游《地下城与勇士：起源》、《三角洲行动》的全季度贡献。国际市场游戏收入为160亿元人民币，同比增长15%，主要受到《PUBG MOBILE》、《荒野乱斗》和《流放之路2》的表现推动。全年游戏收入为1977亿元，同比增长10%。
AI赋能营销服务增长，视频号与微信搜索需求旺盛
2024Q4营销服务录得收入350亿元，同比上升17%，得益于用户互动度的提升以及持续对广告平台的AI技术升级。AI大模型的强化应用增强了对用户兴趣理解和广告反馈，使广告定向更精准。视频号广告收入同比增长超过60%，微信搜索收入同比增长超过一倍，由于更多的商业查询量和AI优化提升了点击率。随着微信小店和AI持续应用，广告收入将跟随消费需求侧和流量供给侧的加大进一步增强。
Q4金融科技与企业服务恢复同比增长
2024Q4金融科技和企业服务收入录得561亿元人民币，同比增长3%。金融科技服务的增长受益于商业支付交易量同比改善，财富管理服务及消费贷款业务收入均有所增加。云服务和电商交易服务费增长带动企业服务增长，毛利因效率提升而提高，然而因GPU资源紧张，云服务收入增长将体现在后几个季度。企业微信收入同比增长超过200%。
目标价660港元，买入评级
综合分析，我们考虑到公司各项业务利润率改善均超预期，公司加大AI投资力度，并采用多模型战略赋能在多个消费端应用和存量业务，AI集成企业服务生态并整合强化市场竞争力，预计其核心业务将保持稳健增长态势。鉴于AI应用及商业化进度超预期，我们上调了增值服务和广告业务的估值倍数。收入和经营利润预测采用2025年的预测数据，计算得出目标价为660港元，较上一收盘价有28.66%上升空间，维持买入评级。
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